中泰国际：恒指有机会到17500 投资者需关注这5大因素

　　11月9日，恒生指数下跌199点或1.2%，收报16,358点。恒生科指下跌1.9%，收报3,280点。大市成交金额有1,112多亿港元，港股通自9月27日以来首次录得净流出，全天净流出6.94亿港元的。从目前的节奏看，预计恒生指数可能有机会反弹6月以来跌浪的0.382倍，约17,500点左右，也是50天线(17,397)的阻力。

　　接下来，我们需要关注1) 成交金额；2) 沽空比率；3) 人民币汇率；4) 北向资金及5) 美国10年期债息的走势。

　　首先大市的成交金额能否维持1,300多亿以上，如果升市成交保持活跃，这段反弹行情可以走更久，但若升市但成交明显缩量，那么便预示本轮反弹不具持续性。

　　第二，若沽空比率再回升便要小心空头再累积，事实上沽空比率在逾20%的水平大幅下降至11月2日的11.5%，反映空头在平空仓，但11月8日沽空比率又再度回升至16.9%。

　　第三，要关注人民币汇价走势，若人民币走强就证明资金流入人民币资产，而人民币强劲亦会提升港股的风险偏好。人民币仍然在7.2至7.3的区间波动，走势与本轮股市反弹不一致。

　　第四，北向陆股通近期继续再净流出，证明外资都趁反弹抛售。上一轮4月底至6月港股及A股的反弹，北向资金都是录得大额净流入的。

　　值得留意，年初至今北向资金已录得95.97亿元人民币净流出。最后，美国10年期债息慢慢上行至4.15%，若债息持续上行也会对股票的弹性带来一定的约束。

　　尽管恒生指数较上一轮流动性冲击(3月中旬)低19.5%，预测PE为8.26倍(vs 8.79倍)，主板PE 7.53倍(vs 10.82倍)，但本轮港股大盘的弹性、成交金额及成交股数均远逊3月中旬。恒生指数在见底六个交易天内最高反弹15.2%，而3月中旬则反弹了23.0%；指数见底日前三个交易日与后七个交易日的十天平均成交金额为1,309亿港元(vs 2,160亿元)，减少39.4%；指数见底日前三个交易日与后七个交易日的十天平均成交股数为2,056亿股(vs 2,991亿股)，减少31.2%。

　　换句话说，尽管港股的估值更低，但大部分投资者仍持观望态度为主，抄底力度不足。此前指数的估值已跌至金融海啸以来新低，再向下的动力本来已经不足，外资机构减持也等待一个反弹才抛售，因此我们认为判断这次升势为由1) 投资者对特定政策的预期；2) 严重超跌后的情绪修复；3) 空头回补所带动。

　　我们认为本轮升势跟美联储议息落地的关系不大，12月加息节奏放缓并没有解决流动性收紧的问题，而且利率终值提升本身亦对股市不利。此外，欧洲及其他亚太区股市也早于10月初已见底回升。与利率关系较密切的纳指表现远远跑输传统经济的道指，更加证明利率并非引发本次反弹浪的主因。由于股市的持续涨势主要由1) 盈利；2) 资金；3) 风险偏好所推动。现在大环境是盈利预测未转向，资金流紧张，风险偏好不高，除非特定政策出台改变投资者的风险偏好，否则港股很难出现新牛市。

（文章来源：财联社）